3.27日钢矿周报

　　上周黑色金属板块再次止涨下跌，且周内跌幅回吐前一周涨幅。其中，此前我们一直强调基本面相对偏弱的矿石再次处于领跌地位，跌幅在6-10%，周内钢材现货重现高价位成交不畅，导致钢材期货主力亦有4-8%跌幅。黑色板块周内普遍呈现近强远弱的特点，以螺纹为例，10-05价差由200元/吨扩大至270元/吨，对此我们认为3-4月份旺季需求因素和05临近交割限制期货贴水是近月合约偏强的主因。
　　虽然近月合约因临近交割限制期货贴水程度，但周内钢矿期货贴水程度仍然呈现贴水程度有增。螺纹05合约贴水由280元/吨扩大至360元/吨，矿石05合约贴水扩大10元/吨至40元/吨。现货方面，除了煤焦价格相对坚挺外，钢矿价格均有不同程度下挫。华东华北三级螺纹钢报价下调80-140元/吨至3600-3700元/吨，全国主要城市热轧4.75MM现货跌幅更甚，达到140-240元/吨，目前现货报价普遍低于螺纹。外盘矿石指数周跌8.4美元，目前该指数回落至84美元下方，港口现货亦同步下调20元/湿吨接近650元一线。港口焦煤现货周内暂稳，国内焦炭现货市场价在钢厂提价的影响下周涨50-60元/吨。
　　受此影响，周内多方数据均显示炼钢利润下滑，其中螺纹钢盘面利润周跌100元/吨上下，目前利润水平在400-500区间，华东华北炼钢利润周降幅达到50-150元/吨，但目前相对利润水平仍有680-780元/吨。因此我们看到虽然周度炼钢利润有一定回落，但钢企整体开工节奏仍有小幅提升，周内样本钢企开工率增0.64个百分点至76.52%、产能利用率增0.48个百分点至83.86%。
　　虽然钢企生产节奏未降，但从原料库存和采购角度来看，预示钢材产出有下降的迹象。最新钢企矿石库存可用天数环比减少3天至25天，而从近两周钢企补库情况来看维持在262-263万吨水平，处于节后相对较低的水平。此外，从我们跟踪的高低品位矿价差近期呈现回落趋势也可以得出钢企利用高品矿不及前期，同样预示着钢产下降的可能性。矿石需求有回落的预期，但供给端压力环比有增，海外矿山发货和国内港口到货量均有增加，在供需共同作用下，港口矿石库存继续创新高——1.33亿吨，周度库存累积速度呈现扩展态势。
　　开篇我们分析认为下游需求再度回落是周度黑色品种集体回调的原因之一。上周前4个交易日钢贸商日均成交钢材15.3万吨，较前一周日均成交量下滑3万吨，以上海市场为例，周度螺线成交再次大降1.1万吨至2.6万吨，处于节后相对较低水平。成交不畅亦影响钢贸商去库存的速度，周度钢材社会库存环比降28万吨至1472万吨水平，但值得注意的是五大钢材品种库存全线下降。下游需求龙头行业——地产，上周样本城市日均销售67万平方米，环比微降，同比降幅超过25%。
　　近期下游需求虽然呈现一定放缓迹象，但鉴于旺季背景和05合约距离交割渐近，我们认为短期单边操作的风险将加大。我们现阶段继续建议稳健的套利操作，短期仍可继续把握螺纹买近抛远套利机会，中期做空1710盘面利润仍可继续持有或介入。更多钢材价格信息敬请关注报价吧！
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