旺季需求继续释放

　　月度视角：4月至今钢铁板块下跌0.08%，沪深300指数下跌3.63%，钢铁板块跑赢沪深300指数3.56个百分点。4月板块涨幅最大的三家为柳钢股份(30.51%)、华菱钢铁(13.36%)及韶钢松山(13.34%)，跌幅最大的三家为八一钢铁(-57.18%)、方大特钢(-19.82%)及永兴特钢(-13.80%)。月内板块走势以超跌反弹为主，4月17日央行宣布降准包括4月23日政治局会议均表明政府或将国内经济取向重新转向稳内需。之前财政货币政策双紧，调整到两者对冲策略，后期经济走平概率加大。具体来看，预计今年地产投资将超出市场预期，对冲财政收缩导致的整体基建下滑。在产能周期和库存周期依然非常健康的情况下，需求走平后企业利润将维持前期较高水平。近期钢铁库存去化顺利，旺季需求持续释放，钢价连续反弹，企业利润进一步修复。随着宏观经济走向变化，我们预计周期股板块将持续获得修复机会，推荐标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等；

　　钢铁供需：

　　供给：(1)高炉产能利用率复苏缓慢：4月以来随着钢价连续反弹，行业吨钢盈利持续走高，目前中厚板吨钢毛利创2010年以来新高，热轧吨钢毛利也回升至历史高位，螺纹钢吨钢毛利逼近1000元。虽然吨钢盈利持续维持在高位区间，但高炉产能利用率从采暖季环保限产期满至今仅回升至75.65%，较往年同期相差9%。而从最新公布的粗钢产量来看，3月日均粗钢产量238.7万吨，环比增加2.91%，已恢复至限产前水平，两者背离或与增加废钢对冲产量下滑有关。随着后期需求释放及北方部分高炉检修结束，高炉产能利用率有望进一步提升，高盈利也将促使粗钢日产量重新回升至240万吨以上高位区间；(2)关注局部限产对供给端的干扰：继上月邯郸地区受环保影响导致高炉大面积停产后，本月江苏地区开启新一轮环保行动，此次专项行动主要针对南京、无锡等沿江八市，持续时间自4月24日起一个月，徐州地区自4月16日起已经大范围停产，具体复产时间待定。江苏钢材总产能约1.4亿吨，其中螺纹钢占比高达42%，区域内钢厂限产将对盘螺供给产生较大影响。环保限产此起彼伏，整体呈现局部阶段性干扰特征，对供给端影响多为短期干扰，中长期影响有限；

　　需求：4月上旬钢协会员企业日均产量187.6万吨，较3月下旬上升8.77万吨，接近历史顶部区域，结合前期数据，3月我国粗钢产量7398万吨，同比增长4.5%，日均钢产量238.7万吨，环比上升2.91%，剔除净出口，3月日均表观消费量高达224.4万吨，较2月上升2.81%。在采暖季限产期满内，3月粗钢产量同比增长4.5%，结合进出口数据，3月表观消费增速为5.8%，较2月回落2.44%。在实际需求走弱的淡季，国内日均表观消费量环比反而呈现上升趋势，相反进入旺季后，3月粗钢日耗量224.4万吨，仅增加2.8%，远低于季节性需求波动表现。虽然有1-2月产业链补库拉高了环比基数因素，但更重要的是3月需求不及预期导致产业库存周期逆向调整，并进一步压制钢价表现；

　　钢材价格：4月钢价连续反弹，具体来看，4月末螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报4020元/吨、4090元/吨、4220元/吨、4510元/吨和4370元/吨，较3月末变动分别为10.14%、3.02%、8.76%、3.92%和6.59%。月内行业产量维持高位而贸易商库存连续快速下滑，均显示旺季终端需求复苏较好，同时随着成交量屡创新高，节后市场心态持续好转。目前行业供需矛盾有所缓和，一方面旺季需求仍在持续释放，库存去化顺利，而供给端局部阶段性受到干扰，虽然采暖季环保限产结束一月有余，

　　但高炉开工率尚未回归到往年同期水平。随着央行突发降准及近期召开的政治局会议进一步确立经济企稳方向，配合当下旺季需求继续释放，钢价进一步抬升存在动力；

　　原材料价格：(1)河北地区66%铁精粉现货价格630元/吨，月环比下降15元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格440元/吨，月环比上升2元/吨。普氏指数(62%)64.95美元/吨，月环比上升1.85美元/吨；(2)河北唐山地区二级焦为1700元/吨左右，月环比下降85元/吨；月内原材料端表现疲弱，虽然日均疏港量月环比上升13.55万吨至278.6万吨，铁矿石港口库存也降低至1.6亿吨以下，但原材料补库行情尚未正式开启，钢厂铁矿石库存天数依然维持22.5天的低位水平运转。铁矿石需求目前多以按需采购为主，补库需求开启迟缓主要源于目前高炉产能利用率仍低于往年同期水平，加之阶段性受环保限产干扰，钢厂采购积极性不足。如果后期钢厂开始进行原材料补库，铁矿石价格有望企稳甚至反弹；

　　钢材库存：截至4月底社会库存总计1415.11万吨，月环比下降382.06万吨，降幅21.26%，同比上升15.85%。分品种看，螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷的库存分别为751.91万吨、225.35万吨、236.94万吨、85.61万吨和115.30万吨，月降幅分别为23.40%、28.43%、13.44%、21.59%和2.05%。月内库存持续保持高速去化状态，主要源于旺季需求不断释放导致前期悲观情绪逐步修复，加之钢价连续反弹有利于钢贸商快速出货。经过连续几周的库存去化，目前库存绝对值逼近2017年农历同期水平，高库存隐患有所缓解。在终端需求平稳释放之际，库存将继续保持去化状态，并未钢价进一步反弹创造了条件；

　　行业盈利：吨钢盈利均呈现上涨态势。4月铁矿双焦价格下滑带动钢材成本端小幅下跌，而钢材月平均价格相对企稳，全月平均吨钢盈利均呈上涨态势。分品种具体来看，热轧卷板(3mm)毛利上升206元/吨，毛利率上升至29.10%；冷轧板(1.0mm)毛利上升93元/吨，毛利率上升至15.50%；螺纹钢(20mm)毛利上升164元/吨，毛利率上升至30.81%；中厚板(20mm)毛利上升243元/吨，毛利率上升至27.52%。更多福建钢材报价信息敬请关注报价吧！

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