市场信心回升 煤焦钢偏强运行

　　由于环保督查停工的部分工地在近期陆续复工，从而下游拿货力度有所加强，近段时间社会库存超预期加速下降。目前库存总体压力较小，终端需求总体维持平稳，库存仍有下降的趋势，低库存支撑钢价震荡偏强运行。钢厂库存压力较小，使得钢厂挺价意愿强烈。钢价偏强运行状态下，钢厂对于原料的补库需求或将增加，原料市场信心将有所回升。

　　一、钢材市场

　　1）钢材现货价格

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　近期黑色产业链价格波动较大，前期环保限产影响需求导致市场从乐观转向谨慎，黑色金属大幅回落，但是短期黑色价格出现如此连续大幅下跌的走势，前期价格超涨是重要因素。我们看到今年淡季时期由于需求好于预期，钢铁产业链进入主动补库存周期阶段，产业链各环节均表现出量价齐升的高景气度，黑色金属价格出现大幅上涨。随着经济数据欠佳以及环保因素短期制约需求等因素影响，补库需求告一段落，需求走弱自下而上传导，短期供需矛盾凸显，黑色金属价格大幅回落。下半年以来以黑色金属反季节性表现使得价格波动幅度加大，随着宏观预期逐步稳定以及环保因素落地，四季度黑色金属价格将逐步回归正常供需。近期受到北方提前限产消息刺激，近期钢材期价强势反弹，现货价格也止跌反弹。在邯郸、安阳等城市先后提前秋冬季钢铁限产措施之后，唐山也提前限产。在限产政策影响下，调研的163家钢厂高炉产能利用率出现较大幅度下滑，加之近期钢材社会库存总体下降，钢市悲观气氛缓解，钢价反弹。

　　2）钢材库存

　　数据来源：wind资讯中钢协 宝城期货金融研究所

　　“金九银十”时期，社会库存相比于淡季时期还有所积累，表明旺季的需求并未如期释放，淡季时期钢价支撑强劲是终端在补库存，但是也在一定程度上透支旺季需求，导致传统旺季时期长材的“旺季不旺”。由于环保督查停工的部分工地在近期陆续复工，从而下游拿货力度有所加强，近段时间社会库存超预期加速下降。截止11月10日当周社会库存总量下降3.9%，连续5周出现下降，且呈现加速下降趋势；长材库存下降6.3%，板材库存环比降0.8%，环比降幅亦开始扩大。社会库存总量高于2015、2016年但仍处于历史低位，库存环比下降趋势略强于往年季节性。截至2017年10月中旬，重点企业库存为1280.15万吨，同比降5.97%，环比降4.64%，钢厂库存压力较小，使得钢厂挺价意愿强烈。总体来看，目前库存总体压力较小，终端需求总体维持平稳，库存仍有下降的趋势，低库存支撑钢价短期震荡偏强运行。

　　3）钢材供给

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　2017年10月我国粗钢产量7236万吨，同比增长6.1%；日均产量233.42万吨，较9月份下降2.51%；1-10月我国粗钢产量70950万吨，同比增长6.1%；10月我国生铁产量6002万吨，同比增长2.3%；1-10月我国生铁产量60297万吨，同比增长2.7%；10月我国钢材产量9179万吨，同比下降1.6%；1-10月我国钢材产量90273万吨，同比增长1.1%。从开工率上看，截止到11月3日，全国163家钢厂高炉开工率为70.99%，较上周下降0.14个百分点。随着采暖季临近，部分地区逐渐开始限产甚至已经限产，开工率较上月同期明显下降。10月中旬粗钢日均产量为230.83万吨/天，环比上旬日均减少5.89万吨，粗钢日均产量受环保限产影响下降明显。11月15日起，采暖季环保限产将全面开启，对钢铁行业的供需双向均将造成较大影响。前期受需求预期较为悲观影响，钢材现货价格出现回落，但11月以来随着市场心态的调整，钢材价格有所所企稳。而原料端因高炉限产，铁矿石、焦炭价格持续处于较低水平，钢厂利润不降反升，刺激在产钢厂保持较高的产能利用率。

　　4）钢材需求

　　1、沪终端线螺采购量

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　环保加码抑制了地条钢和落后产能的死灰复燃，但“26+2”采暖季限产令同样限制了土石方作业和炼焦，这一定程度上降低了建筑用钢需求和推高的煤炭价格。环保加码对钢铁行业是一把双刃剑，前期市场对环保利好供给端收缩提振市场信心，然而随着环保抑制下游需求的情况显现，市场担忧情绪加重。随着钢材价格上升至近年来高位，叠加环保因素影响，中下游需求有所放缓，并未呈现出季节性释放的状态。环保因素对下游需求也造成不利影响，供需面的博弈升温，钢价上涨动力减弱。四季度来看，如果按照政策严格执行限产，市场供给将同比减少超过10%，不过受到限产影响的还包括建筑、建材行业，需求层面也将受到较大影响，预计影响需求程度同比也在10%，钢市仍将处于供需再平衡阶段。

　　2、钢材进出口

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　根据海关总署最新数据显示，10月我国出口钢材498万吨，单月出口量较上月减少16万吨，环比下降3.11%，同比下降35.24%。10月钢铁新出口订单指数环比上升6.70个百分点至47.20%，处于荣枯线下方。11月限产高峰期开启，国内供需呈现紧平衡状态，钢价维持高位，国内钢企出口动力减弱，且贸易保护主义持续，“双反”压力不减，预计11月钢材出口量或维持低位。10月全国钢材净出口量为403万吨，同比降39%，1-10月钢材净出口量为5353万吨，同比降35%。根据国家统计局及海关总署最新数据显示，10月全国钢材净出口量为403万吨。我们预计2017年1-10月全国钢材累计产量预计9.26亿吨，同比减少2192万吨；净出口量累计达到5353万吨，同比减少2819万吨；预计10月净出口量占产量的比重为4.18%，预计1-10月净出口量占钢材累计产量的比重为5.78%。

　　3、下游行业

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　2017年1-10月，全国房地产开发投资9.1万亿元，同比增长7.8%；10月单月增速5.6%，较9月小幅下滑3.6个百分点。2017年前10月，全国商品房销售面积13.03亿平方米，同比增长8.2%；商品房销售额10.3万亿元，同比增长12.6%。商品房销售面积和销售额单月增速分别为同比下滑6%和1.7%。土地购置面积增速持续提升，企业购地热情不减。2017年1-10月，房地产开发企业土地购置面积1.9万亿平米，同比增长12.9%，较前三季度略微提升0.7个百分点。在限售及去杠杆的大背景下，地产投资的下行趋势确定，但低库存及置地面积维持高增速或显示地产投资仍较强。不过考虑到今年政策调控力度还是较大，房地产投资高点已经明显受到制约，而且近段时间房地产投资以及新开工同比增速已经出现拐点的迹象。近期公布的经济数据有所反复，且房地产投资增速回落成为市场担忧的因素，但是我们看到房地产库存压力已经明显下降，库存去化周期下降至低位之后存在较强的补库需求，对于四季度房地产需求端预期并不悲观。供需矛盾的缓和我们认为都会落实到库存的来看，近期钢材社会库存持续下降，未来观察库存的趋势性变化以及幅度。

　　二、铁矿石市场

　　一）铁矿石价格

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　前期铁矿石期现价格跌幅较大，钢厂冬季环保限产使得矿石供需面承压，而且近期部分钢厂提前限产进一步压制反弹动能。近期铁矿价格表现抢眼，一方面是在钢价企稳的背景下，且钢厂生产利润目前仍然处于高位，钢厂利润有望向矿山传导，对于矿价形成支撑。目前铁矿石1801合约依然大幅贴水主流现货，期现价差修复下，铁矿石强势反弹。另一方面，钢材期价相比于原料价格表现较弱，但是现货市场抗跌，叠加供需偏紧格局，钢材价格震荡偏强运行。总体观察，目前钢材市场并未出现今年上半年钢材库存大量累积的情形，钢材总库存依然处于低位，钢价仍有支撑，加之前期环保限产双杀下使得钢厂利润不降反升，铁矿市场议价能力上升。

　　2）铁矿石库存

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　截止11月10日当周Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为13842，较上周五数据增100，较去年同期增2917，日均疏港总量268.59，上周五为276.43；其中澳矿7220，巴西矿3610，贸易矿5047，球团179，精粉615，块矿1530。（单位：万吨）分区域来看，华东地区疏港小幅下降，前期压港船只陆续卸货，港口库存小幅增加；华北地区库存小幅增加；华南地区近期到港船只减少，压港情况也有相应缓解。从输港量来看，需求比较稳定，预期的需求大幅萎缩的情况并没有发生。目前河北高炉开工率已经下降至66%，较今年高点下降15个百分点。目前限产地区城市的限产政策已陆续公布，基本符合此前的限产预期，根据测算，预计2017年采暖季全国日均粗钢产量约212万吨，较今年9月份下降11.37%。同时期铁矿石港口库存也并未大幅增加，表明低矿价已经抑制外矿供给，中低品和块矿的量，以及非主流矿发货量近期已经下降。

　　3）铁矿石供给

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　根据海关总署最新数据显示，10月我国铁矿砂及其精矿进口量为7949万吨，同比下降1.62%，环比下降22.70%，10月海外铁矿石发货量降幅明显。钢厂环保限产叠加检修渐增，预计11月份铁矿石进口量环比或维持降势。11月初澳洲铁矿石发货总量为1452.2万吨，环比减少146.3万吨，发往中国1246.8万吨，环比减少213.1万吨，澳洲今年发货量平均值在1300万吨左右，当周发货量还是高位的小幅回落。分品种看，下降的主要是中低品和块矿的量，以及非主流矿，其中PB块的量有明显下滑，但是主流高品粉矿依旧处于高位发货水平。11月6日至11月10日，中国北方六大港口到港总量为1075万吨，环比下降250万吨。近期国产矿供应稳定，唐山基本还是关停，环保维持严格限制，产量较稳，

　　出货较好。邯郸精粉库存量比较高，邯邢地区个别钢厂停产，精粉产量下降明显，预计可能会出现缺口，支撑价格上涨。山西炸药恢复供应，但山西钢厂喜好低硫精粉，高质量的货比较少，高硫精粉出售受阻。球团销量好，甚至可以销往北方。

　　4）铁矿石需求

　　数据来源：我的钢铁网 宝城期货金融研究所

　　11月10日当周Mysteel调研163家钢厂高炉产能利用率79.33%，较上周降0.73%，剔除淘汰产能的利用率为86.08%，较去年同期降1.73%，钢厂盈利率85.28%持平。当周山西因环保督查影响，高炉停产较多，但近期已有复产计划，同时冬季限产措施即将施行，预计开工率整体小幅下跌。由于采暖季环保限产，钢厂对于原料采取随采随用的策略，供需再平衡下，铁矿石价格大幅下跌。同时期铁矿石港口库存也并未大幅增加，表明低矿价已经抑制外矿供给，中低品和块矿的量，以及非主流矿发货量近期已经下降。且在环保大背景下华北区域球团资源紧张，价格依旧坚挺，球团价格的区域性的存在，甚至出现了“南球北上”的情况。总体观察，钢材社会库存超预期下滑表现目前终端需求尚可，在产钢厂高利润下仍将保持高产能利用率，对于铁矿石的刚需仍存。从输港量来看，需求比较稳定，预期的需求大幅萎缩的情况并没有发生。近期北方钢厂持续拉涨，带动了其他地区钢厂跟进，推动全国废钢接连上涨，导致废钢的经济成本已经明显下降，低位铁矿石价格的支撑也将强化。

　　5）海运市场

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　运价是矿价重要组成部分，原油价格以及运费走势或将强化铁矿的成本支撑。铁矿石价格受到受到供需格局、行业集中度、钢价走势等因素影响外，还会受到诸如影响铁矿石成本的因素的影响，特别是海运价格。由于铁矿石贸易以海上运输为主，因此运费是铁矿石到岸价的重要组成部分，其价格的高低将直接影响到铁矿石的价格。以中国进口铁矿石为例，澳洲和巴西铁矿石到中国的海运价占铁矿石到岸价的比例平均占比为8%和20%左右，因此其价格的高低将直接影响到铁矿石的价格。目前澳洲到青岛的运价为8.6美金/吨，巴西到青岛的运价为18美金/吨，相比于今年低点大幅上涨，铁矿石的成本支撑也在增强。因此虽然四季度仍然有新增产能投产，但是随着海运价格上涨，铁矿到岸成本也将上升，对于矿价形成支撑。

　　三、煤焦市场

　　1）期现价格走势

　　图、煤焦期货价格走势图

　　图、煤焦现货价格走势图

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　虽然矿价下跌使得钢厂盈利仍然保持良好状态，但是钢厂的焦炭原料库存回升至相对高位，同时焦炭限产不及预期使得钢厂加大对于焦炭价格的打压力度，而焦化企业由于库存有所积累加之利润较好使得焦炭价格出现连续下调。近段时间河北各家钢厂均出台了具体到个体高炉停产时间的方案细节，部分高炉已经开始关停，钢厂环保限产执行较好。焦化限产力度远不及钢铁，造成限产程度差异的主要原因是焦化厂限产技术上难以长期严格监控。焦化厂限产力度不强，同时库存有所累积，钢厂在此轮冬季限产中对原料议价能力较强。

　　2）供给端分析

　　1、原煤及焦煤产量状况

　　受假期及大会影响，产量环比下滑；需求缓慢下滑，但整体韧性依然较强。从供给端来看，受国庆假期以及大会的影响，安检力度加大，不少煤矿停产减产，10月份原煤产量2.84亿吨，日均产量914.6万吨，环比减少约80万吨/天，全年来看大力度安检贯穿始终，供给端释放风险较小，维持全年供需紧平衡的判断。从需求端来看，10月份全国固定资产投资增速环比继续下滑，但整体韧性依然较强，粗钢产量维持在日均约233.4万吨的高位，水电回升替代火电效应明显，但累计增速依然在5.4%。从库存环节来看，需求淡季，电厂库存、港口库存有所回升。

　　图、原煤当月产量走势图

　　图、焦煤当月产量走势图

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　2、焦煤进口量变化

　　10月份进口煤及褐煤2128万吨，环比下降580万吨，同比减少1.4%，增速环比下降12.2个百分点；1-10月份，累计进口2.26亿吨，同比增加12.1%，相比1-9月增速下降1.6个百分点。10月份，煤炭进口均价79.99美元/吨，同比增长32%，增速环比减少20.6个百分点。控制劣质煤进口仍然是重要任务，特别是在环保要求趋严的背景下，整体上看进口煤量总体维持平稳的可能性较大。2017年9月份我国炼焦煤进口量为603万吨，当月同比上升8.6%。

　　图、焦煤当月进口量走势图

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　3、焦炭产量状况

　　数据统计显示，2017年10月份，我国焦炭当月产量为3479万吨，当月同比下降12.6%；1-10月份，我国焦炭产量为36476万吨，累计同比下降1.6%。上半年焦炭价格大幅下挫，接近行业盈亏平衡点，甚至部分焦化厂已经开始亏损，焦企主动减产，焦炭库存下降。然而上半年以来钢厂利润维持良好状态，钢厂开工率上升，钢厂对焦炭的需求支撑了焦炭的价格，钢厂利润从下游向上游传递，焦炭价格一度大幅上调。随着焦化市场供需面转弱，加之前期价格上涨有超涨的因素，焦炭价格大幅下跌。

　　而从冬季环保焦化行业限产来看，我们按照平均40%的限产计算，可知“2+26”秋冬季焦炭产量供给合计下降1550万吨左右。

　　图、焦炭累计产量及同比增速走势图

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　4、焦企开工率情况

　　焦化企业开工率整体不振，开工率全部回落。据我的钢铁网统计100家典型独立焦化企业样本数据显示，截止11月17日当周，产能在100-200万吨的焦化企业开工率在62%，产能小于100万吨的焦化企业开工率在66%，产能大于200万吨的焦化企业开工率在70%。焦化开工率方面，焦企产能利用率继续下滑，华北、华东地区环保限产继续加剧，部分地区焦企由于进入亏损状态主动减产，下游钢厂采购积极性低，焦企出货状况没有明显改善，但焦企开工明显下降，焦炭库存小幅减少。

　　图、焦化企业开工率走势图

　　图、各地独立焦化企业开工率走势图

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　3）需求端分析

　　1、焦煤需求端分析

　　炼焦煤主要用于炼焦，进而用于钢铁行业，中国炼焦煤目前的需求增长情况主要受焦炭行业和钢铁行业的影响。钢铁行业是焦炭消费的主要用户，钢铁行业快速发展可以增加焦炭的需求量，进而增加炼焦煤的需求量。因此，钢铁行业和焦炭行业景气状况是影响炼焦煤需求的重要因素。11月17日当周Mysteel统计山西、河北、山东、安徽、河南地区重点煤矿库存数据，炼焦煤库存上升4.8%，其中山西地区煤矿炼焦煤库存上升13%，尤为明显，煤矿库存压力显著增大。而焦化企业生产利润接近成本线，叠加北方供暖开始，环保力度加码，下游焦化厂的采购意愿不强，大多按需采购，观望心态较强。原料焦煤价格弱势下调。近期山西地区低硫优质炼焦煤价格累计下调200-250元/吨不等，焦煤继续下调可能性较大。

　　图、炼焦煤总需求及总供给走势图

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　2、焦炭需求端分析

　　数据统计显示，2017年1-10月份，我国焦炭产量为36476万吨，累计同比下降1.6%，而同期需求端即全国1-10月份生铁累计产量60296万吨，同比上升2，7%。目前钢厂利润良好，检修、限产逐渐增多，尤其“2+26”环保要求的钢厂执行力度十分严格，钢厂开工明显降低，且限产仍有加剧态势，焦炭需求有所减弱。供需再平衡的背景下，近期国内焦炭现货市场变化不一，主流地区暂稳运行，华北部分钢厂焦炭采购价格补跌100元/吨，山西临汾、吕梁、长治等地区部分焦炭由于价格超跌，近期有上涨50-100元/吨。

　　图、焦炭和粗钢产量当月同比增速走势图

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　3、焦炭出口需求分析

　　据海关总署数据显示，2017年1-10月份累计出口焦炭608万吨，较去年同期下降220万吨。出口地区方面，东亚和东南亚是我国焦炭出口的主要市场。2013年中国焦炭出口政策发生重要变化，出口配额以及焦炭出口40%的关税的取消使得中国自2002年入世以后重回焦炭出口大国行列。然而2017年焦炭市场格局由于天津港限制汽运集港以及印度日本两大主力流向下降等原因，焦炭出口量同比有所下降，预计今年焦炭出口量同比将有所下降。

　　图、焦炭当月出口量走势图

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　4）产业链库存分析

　　1、焦煤库存分析

　　从供应方面来看，近段时间主要的煤企开工率保持较高水平，部分地区煤企的库存偏高，本周Mysteel统计山西、河北、山东、安徽、河南地区重点煤矿库存数据，炼焦煤库存上升4.8%，其中山西地区煤矿炼焦煤库存上升13%，尤为明显，从上述数据可以看出，煤矿库存压力显著增大。焦化厂的开工率周环比明显下滑，同时焦化厂炼焦煤库存在减少。另17日我的钢铁网进口焦煤同口径库存统计：京唐港82.8减3.1，日照港7.5平，青岛港12增2，连云港0平，湛江港115.5增0.5；进口焦煤库存微减，国内焦煤价格下调，海运煤价格上无明显优势，下游焦企需求继续减弱，成交少多持观望态度。

　　图、炼焦煤港口库存走势图

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　由于焦炭接近成本线，焦企盈利处于盈亏平衡线上，叠加本周北方供暖开始，环保力度加码，山西、陕西、河北、山东和苏北等地区的焦化厂开始从严限产，下游焦化厂的采购意愿不强，正在消化库存，大多按需采购，观望心态较强。11月17日当周Mysteel统计全国100家独立焦企样本：产能利用率68.45%，下降3.49%；炼焦煤总库存672.73万吨，减23.62万吨，平均可用天数15.30天，增0.23天。本周Mysteel统计全国110家钢厂样本：炼焦煤库存814.14万吨，减20.76万吨，平均可用天数16.21天，减0.41天。

　　图、样本钢厂及焦化厂炼焦煤库存走势图

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　2、焦炭库存分析

　　从钢厂库存看，截止11月17日，国内大中型钢厂焦炭库存可用天数为12.5天，呈现出底部回升的状态。邯郸、安阳、唐山等城市先后提前采取秋冬季钢铁限产措施，受到北方提前限产消息刺激，市场对于焦炭需求的担忧升温，焦炭价格大幅回落。不过在限产政策影响下，调研的163家钢厂高炉开工率来出现较大幅度下滑，加之近期钢材社会库存总体下降，钢市悲观气氛缓解，钢价反弹。钢材价格高位震荡，钢厂仍处于高盈利状态，不受环保限产影响的钢厂仍然保持高产能利用率。近期钢厂焦炭库存有所回落，样本钢厂焦炭库存从11月初的459万吨下降至月中的441万吨。环保限产压力之下钢厂对于原料补库需求较为疲弱。短期焦炭价格大幅下跌以及焦化企业挺价意愿增强，钢厂继续打压焦炭价格的力度减弱。不过目前钢厂仍然以消化自身库存为主，焦炭价格上涨幅度过大抑制钢厂补库需求。

　　图、样本钢厂焦炭库存走势图

　　数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所

　　焦化开工率方面，焦企产能利用率继续下滑，华北、华东地区环保限产继续加剧，部分地区焦企由于进入亏损状态主动减产，下游钢厂采购积极性低，焦企出货状况没有明显改善，但焦企开工明显下降，焦炭库存小幅减少。综合原料、需求及环保等影响因素考虑，焦企、钢厂焦炭库存继续下降，焦企开工明显降低，均为焦炭利好因素，但焦炭上涨支撑仍显不足，钢厂限产对焦炭需求方面的影响仍需继续关注，短期焦炭市场持稳可能性较大。17日本周Mysteel港口焦炭库存：天津港76平（港外15港内61），连云港2.8减0.8，日照港76增6，青岛港75增2。

　　图、各地样本焦化企业库存走势图

　　图、焦炭港口库存走势图

　   数据来源：WIND， 宝城期货金融研究所

　　四、结论

　　钢材：由于环保督查停工的部分工地在近期陆续复工，从而下游拿货力度有所加强，近段时间社会库存超预期加速下降。总体来看，目前库存总体压力较小，终端需求总体维持平稳，库存仍有下降的趋势，低库存支撑钢价短期震荡偏强运行。

　　铁矿石：当前钢厂库存处于较低水平，存在较高的补库空间。铁矿港口库存仍有1.3亿吨，库存处于相对高位也是抑制补库需求的制约因素。因此四季度若港口库存能够进一步消化，产业链提前补库的可能性就大幅增加。

　　煤焦：钢厂库存压力较小，使得钢厂挺价意愿强烈。库存仍有下降的趋势，低库存对于钢价的支撑或将逐渐显现。钢价偏强运行状态下，钢厂对于原料的补库需求或将增加。讨论更多福建钢材资讯信息敬请关注报价吧！

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