铁矿石：波动中上行

　　持续回调后，周四铁矿石期价重新走强，主力1801合约大涨3.9%。在市场预期反复的情况下，近期铁矿石期价节奏转换较快，波动剧烈，不过整体趋势依然震荡向上。期价上行动能一方面来自供需面的好转，另一方面，目前矿石在整个黑色系中明显被低估，有较大的补涨空间。

　　一、钢厂高利润支撑需求

　　在高利润支撑下，近期钢厂高炉开工率整体维持高位，虽然受环保限产等因素影响难以进一步上升，但后期下降的可能性更低，这对矿石需求形成支撑。同时，随着6月以来焦炭价格持续大涨，钢厂对高品矿需求进一步攀升，继续提高铁矿石入炉品位以增加铁水产出效率，近期高低品溢价继续扩大，再创历史新高。8月30日，普氏指数65%-58%价差达到53.75美元/吨，较5月26日的相对低点累计上涨18.75/53.6%。

　　二、铁矿石补涨空间较大

　　从品种间比价看，截至周四收盘，螺纹1801合约、焦炭1801合约和铁矿石1801合约的比价分别为6.85、4.09，均显著高于正常水平。特别是焦炭、铁矿石比价，基本处于历史新高附近，按期货盘面价计算，焦炭在炼铁成本中已经超过铁矿石。尽管高比价受供应端收缩力度不同支撑，但从较长时间周期看，极端比价仍有向均值修复的驱动，铁矿石在黑色系中明显被低估，有较大的补涨空间。

　　三、波动中重心逐步抬升

　　从整体上看，在宏观经济缓中趋稳、稳中略有向好的格局下，市场预期逐步好转，商品市场仍是牛市氛围，文华商品指数处于前期高点附近，黑色系整体的运行趋势依然震荡向上。从矿石方面看，由于市场预期反复、投机资金亢奋，期价运行节奏转换较快，波动剧烈，不过总的运行特征依然是波动中重心逐步抬升。

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