下游钢企高利润低库存 双焦提涨势不可挡

　　上周核心观点：上周动力煤价小幅回调，焦煤价格持续上行。煤炭生产方面，动力煤主产地继续维稳，库存低位运行，8月上旬国有重点煤矿煤炭产量9485.1万吨，环比下降157.4万吨，降幅1.63%，煤炭供应小幅下滑。下游需求方面，“迎峰度夏”已近尾声，用电需求开始减弱，但电厂日耗仍维持较高水平，本周电厂日耗平均水平高达81.4万吨，创本年度历史最高值，但考虑到未来高温褪去日耗水平或将触顶下滑。另一方面，当前沿海主要电企存煤可用天数维持2周左右，足以覆盖至9月煤耗回落之时，届时电厂存煤可用天数将随日耗回落被动上扬，在当前低价长协供应背景下，买方心态平稳，对现货煤压价采购，这也为沿海煤市注入了下行压力；此外，8-9月仍为水电出力旺季，受8月份降水丰沛影响，国内主要水电站上游来水增加，后续水电对电煤消费的替代作用将逐步凸显，也在一定程度上压制了下游的采购热情。综合以上考虑，我们预计9月份动力煤价或将高位小幅回调。焦炭方面，本周河北、山西、山东地区主流焦企开启焦炭第七轮提涨，涨幅为100元/吨，苏北一带主导焦企也提出自己的第八轮涨幅；此外，港口贸易商报价及成交价也均出现大幅上涨，普遍惜售待涨，山东焦企持续环保限产、河北邢台、邯郸等地区因即将举办国际公路自行车赛事也被要求大幅限产，焦炭供应端偏紧，叠加铁路以及汽运运输不畅，主流钢企到货量无法得到有效保证，库存多呈下降趋势，焦炭再次成功提涨已是大势所趋。焦煤方面，受前期和顺煤矿事故影响，现阶段灵石地区的焦煤露天矿已被停产，除此之外，晋中地区的深井矿也被停产放假进行安全排查，该地区煤源主要以肥煤、主焦煤为主，煤矿停产整顿对供应影响较大，部分煤企以及贸易商已大幅拉涨焦煤价格，拒绝低价出货。我们认为，现阶段焦炭供给偏紧叠加货运受阻，主流钢企补库时间延长，25日河北地区焦炭开启第七轮调涨，累计调涨幅度460元/吨，此外，山东、河北一带环保形势严峻，钢厂自带焦炉均受到不同程度限产，焦炭供应受环保制约叠加强劲需求支撑下，焦炭市场继续呈乐观态势。预计今年下半年在焦炭旺盛需求下叠加焦煤供给偏紧驱动，焦煤价格或将持续高位运行，继续看好焦煤板块后市表现。

　　重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会，动力煤方面关注陕西煤业、阳泉煤业、中国神华，炼焦煤方面关注西山煤电、冀中能源、平煤股份。

　　上周重要资讯：大连商品交易所决定自2017年8月22日（星期二）结算时起，焦炭、焦煤品种期货合约最低交易保证金标准调整为合约价值的12%。

　　煤炭价格及库存：8月23日，环渤海动力煤价格指数报收于581元/吨，环比下降0.17%。

　　风险因素：开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪，货币政策进一步趋紧，违法违规项目加速审批并积极投产。

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